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债市利好有限,注重息差保护,汇发棋牌游戏转债估值压缩——海通债券周报(姜珮珊、杜佳、周霞、王巧喆)

来源: 编辑: 时间:2020-06-27 点击:1998

汇全国际棋牌债市利好有限,注重息差保护,转债估值压缩

汇全国际棋牌——海通债券周报

概要

汇发棋牌游戏利率债观察:资金波动加大,债市利好有限

汇发棋牌游戏从资金利率看,4月7天逆回购市场利率中枢已经降至1.57%,相较3月下行了47BP,而相应政策利率仍在2.2%。5月前半月债券供给大幅回升,资金利率仍在低位徘徊,表明市场流动性依然充裕,为配合财政发力恢复经济,货币政策仍将维持宽松。由于非银债市杠杆有所增加提升了隔夜资金需求,而且从互换利率、shibor来看货币利率也降不动了。这意味着资金利率继续下探动力不足,后续或加大波动。

从基本面看,4月通胀整体下行,但5月以来商品价格企稳回升,预计PPI同比将在二季度见底回升;1季度经济底已现,内需改善,2季度经济将逐步恢复;基本面对债市的利好逐渐降低,中长期来看海内外货币增速大幅回升,下半年通胀风险或有所上升。从资金面看,货币配合财政发力的政策思路不变,资金面将维持宽松,但边际上力度减弱。从配置力量看,外资债市配置力量依然较高;信托新规将促进信托资金非标转标,但由于总体规模受影响,对债市贡献有限;银行购债增速放缓,表内资金受限于国债和地方债供给压力。综合来看,基本面减分,资金面平分,政策面平分,5月债市处于牛市和熊市的转换期,短债优于中长债。

信用债观察:注重息差保护

上周信用债收益率继续调整,AAA级企业债收益率平均上行7BP,AA级企业债收益率平均也上行7BP。展望未来:1)资金信托新规影响几何?5月8日下午,银保监会发布《信托公司资金信托管理暂行办法》,明确规定: 资金信托面向合格投资者以非公开方式募集,投资者人数不得超过2020年信用债供给小高峰3-4月已过,未来供给压力或边际好转。信用债利差目前已经被拉开,相比于利率债的性价比得以修复,不过目前收益率水平还较低,或影响到市场投资热情。信用债建议自下而上加大挖掘力度,关注息差保护。

可转债观察:估值继续压缩

上周多数转债收跌,成交量环比下降,表现弱于权益市场,整体估值继续压缩。短期看在泰晶赎回事件之后市场投机情绪一定程度上有所抑制,估值或逐渐有所压缩,提升性价比,另一方面债市继续调整,牛熊转换期也对债性品种产生一定影响。从基本面看,生产逐渐改善,4月各主要行业增加值增速几乎全线回升,其中汽车和装备加工类增速回升幅度较大;从权益市场表现来看,5月以来科技成长表现相对较好,其次为消费类,我们认为市场处于底部区域的震荡蓄势期。两会召开在即,可关注政策力度,如财政赤字率等政策目标。市场震荡调整下,一方面,可关注政策发力的需求侧板块,如新老基建,可选消费例如汽车、家居等,另一方面从转债角度,可适当关注性价比较高的优质个券。中期来看,成长和券商或依然是主线。此外,仍需关注海外疫情发展、需求恢复情况,海外相关政策对国内市场的影响,以及国内后续政策出台的节奏和力度。

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